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迪马股份三季报点评:结转低毛利项目致利润下滑,牵手保利军工业务看点十足

时间:2016-10-27    机构:中银国际证券

支撑评级的要点

房地产业务增收不增利,主要结算重庆本地低毛利项目。公司1-9月实现营收增长51%,但归母净利润同比下降47%,毛利率18.4%,同比下滑近10个百分点,主要由于重庆本地低毛利项目竣工结算比例增加。公司1-9月销售商品、提供劳务收到的现金约92.4亿元,同比增长50.33%,预收账款99.5亿元,同比增长61.93%,显示全年地产预售情况良好,为明年结算提供基础。

截止上半年,公司竣工面积71.81万平方米,在建面积203.5万平米,重庆、武汉、成都、上海占比分别为40%、25%、20%和14%,未来随着上海、武汉、南京等热门区域项目入市和结转,公司地产业务结算业绩有望迎来改善,后续业绩弹性可期。

牵手保利寻求优质军工资产并购,优质“军民融合”标的。公司在报告期内与保利防务投资签署建立长期战略合作关系,根据协议内容:保利防务投资将向公司提供国内外技术先进的军工标的资产,帮助公司实现优秀军工标的资产并购,有利于寻求有关海外防务基地建设与公司专用车生产业务相关契机,拓展公司专用车多维度发展;在资本合作方面,保利防务投资承诺以其作为管理人的基金参与公司10.7亿元的定增计划,投资金额不低于1亿元;同时保利防务投资成立20多亿元规模的保利防务基金,迪马股份(600565)拟以自有资金认缴2亿元,资本层面深度合作使得公司成为优质的“军民融合”标的。

限制性股票激励计划绑定利益,定增积极推进,重申买入评级。公司报告期内页首次推出限制性股票激励机制绑定管理层利益,解锁条件为2016-2018年分别实现归母净利润增长率为10%、20%和30%。此外,公司募投军用特种车和外骨骼机器人的定增积极推进,目前已获得证监会第一轮反馈意见,并积极准备回复工作,定增底价为5.99元。此外,公司与保利防务投资深度合作,后续在军工外延发展的合作空间有望超预期,最终实现公司军工和地产业务的齐头并进,公司作为优质“军民融合”标的,我们重申买入评级。