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迪马股份:地产+军工+金融,东银帝国呼之欲出

发布时间:2016-01-20    研究机构:中银国际证券

迪马股份(600565)是东银集团旗下从事房地产开发和专用汽车的制造业务的公司。公司是国内专用车市场龙头企业,旗下与兵器集团合资的南方迪马具有军品研制资格和经验,近期定增20亿募投军用特种车和外骨骼机器人项目,前者2017年有望实现军品订单放量,后者牵手电科大产业化空间可观;同时,公司计划打造综合性金融服务商,已参与设立三峡人寿保险,收购东海证券股权,后续外延扩张步伐值得期待;公司地产业务立足重庆,挺进上海、南京等华东重点城市,并牵手绿叶医疗布局社区高端医疗服务,NAV提供安全边际。我们认为公司正着力打造“地产+军工+金融”的多元化帝国,各项业务板块皆具看点,预测2015-17年每股收益分别为0.39元、0.45元和0.67元,采用分部估值法给予每股10.57元的目标价,首次覆盖给予买入评级。

支撑评级的要点

军用特种车需求放量可期,外骨骼技术先驱。公司是中国专用汽车制造领军企业,运钞车稳居业内龙头、警用车产品线齐全,与兵器集团合资的南方迪马具备军品研制资格和产销经验。近期公司拟定增20亿募投军用特种车和外骨骼机器人,前者将在部队特种武器装备及生化安全防务等领域研制军品,预计17年军品订单放量,年化利润2.1亿元;后者与国内外骨骼技术先驱--电子科技大学紧密合作,产业化空间巨大。

金控平台雏形已现,打造综合性金融服务商。公司去年6月参与设立三峡人寿保险获保险牌照;11月收购东海证券5.3%股权剑指券商牌照,并与东海证券第三大股东签订战略合作协议,公司与关联方、合作方合计持股达16.04%,超越东海证券第一大股东持股比例。公司计划打造综合性金融服务商,外延扩张步伐值得期待,有望与地产业务形成协同效应。

地产挺进长三角,牵手绿叶医疗布局后市场。公司房地产业务坚持立足重庆,逐步向华中、华东等较高溢价地区拓展,近期在上海、南京等长三角1-1.5线城市积极拿地,保障充足优质的可售资源。公司去年与绿叶医疗成立合资公司,在体检、整形等高端医疗领域合作,布局社区服务市场。公司NAV约125亿元相当于11.8倍市盈率,提供较高的资产安全边际。

评级面临的主要风险

军品订单放量和金融外延扩张不及预期,二三线地产项目去化率偏低。

估值

我们采用分部估值法对公司进行估值,房地产业务给予NAV平价约125亿元,专业车和外骨骼机器人业务分别给予对应2017年35和25倍市盈率,金融业务给予3倍市净率增值空间,合计目标市值为248亿元。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格10.57元。

申请时请注明股票名称