迪马股份(600565.CN)

迪马股份(600565):财务稳健 经营提速??物管上市增厚权益

时间:21-04-20 00:00    来源:光大证券

事件:2021 年3 月12 日,公司发布2020 年度业绩报告。1)2020 年,公司实现营业收入212.7 亿元,同比增加7.99%;归母净利润18.03 亿元,同比增加25.89%;经营活动现金流净额22.2 亿,同比增加374.32%。2)截止2020 年期末,公司资产负债率77.62%,净负债率48.21%,在手现金70.3 亿。

点评:“三道红线”绿档,经营逐步提速,物管上市增厚权益1)财务表现稳健,“三道红线”绿档。截止2020 年末,公司扣除预收的资产负债率约为69.14%,净负债率为48.21%,现金短债比约1.16,均符合“三道红线”要求。2020 年公司整体平均融资成本为8.69%,与上年同期基本持平(2019 年公司整体平均融资成本为8.64%)。

2)经营逐步提速,加快拿地节奏。2020 年,公司实现房地产销售金额227.2亿元,同比增长1.28%,销售面积183.05 万平方米,同比上升15.46%。拿地方面,公司延续精选深耕战略,2020 全年新增土地储备建筑面积516.83 万平方米(对比上年同期新增约300 万平方米),拿地节奏明显加快。

3)拆分控股子公司“东原仁知”物管境外上市。2020 年12 月8 日,公司公告将拆分控股子公司“东原澄方”赴境外上市;2021 年1 月22 日公司公告“东原澄方”已完成更名及股份制改造,变更为“东原仁知城市运营服务集团股份有限公司”(下简称“东原服务”)。

年报显示,截止2019 年末,东原服务已覆盖华东、华中、华南、西南四大区域,进驻22 城,累计签约面积超 2000 万方,在管面积近 1500 万方。赛惟咨询2019 年住宅满意度调查分析报告显示,2019 年东原服务满意度94 分,位列行业第一。物业服务板块当前估值水平高于地产板块,东原服务拆分上市将有助于公司增厚权益,并利于公司增强“地产开发+物业服务”的整体协同能力,利于后续加快土地获取。

盈利预测、估值与评级:近期房地产政策调控力度较大,银行实施贷款集中度管理,或对后续销售和施工造成一定影响,我们小幅下调公司2021-2022 年预测归母净利润为20.41 亿(下调1.64%)、23.32 亿(下调1.89%),新增2023年预测归母净利润为26.80 亿。公司财务稳健,拿地和经营节奏逐步加快,物管板块拆分上市在即,股价对应2021-2023 年预测PE 估值分别为4/3/3 倍,估值具备较强吸引力,维持“买入”评级。

风险提示:销售进度受限于银行贷款集中度管理或不及预期;项目施工和结算进度或不及预期;物业服务板块上市进度或不及预期。