迪马股份(600565.CN)

迪马股份(600565)2020年中报点评:经营节奏逐渐提速 融资渠道初步恢复

时间:20-08-21 00:00    来源:光大证券

事件:

公司发布2020 年中报,营业收入42.8 亿元,同比增长20.59%;归母净利润2.03 亿元,同比下降48.3%。

收入稳健增长,毛利率受高价地拖累,管理效率开始改善

2020H1,公司地产开发确认收入36.4 亿元,同比增长19.43%,华东、华中地区项目进入交付期;扣税后毛利率同比下滑7.54pc 至18.87%,主要由于高基数因素以及部分高地价项目交付拖累;销售管理费用率同比下降6.3pc,销售管理费用/表内回款同比下降0.7pc,管理效率有所改善。

截止2020H1,公司(合同负债+预收账款)约277 亿元,相当于营收TTM 覆盖度约136%,短期结转基础较扎实。

经营节奏逐渐提速,销售与拿地转向积极

2020H1 公司表内回款101 亿元,同比下降8%;其中Q2 回款同比+4%(Q1 为-21%),杭州重点项目玖章赋开盘热销。根据CRIC 数据,1-7 月公司全口径销售额296 亿元,同比降幅收窄至-1%,位居行业TOP59。

2020H1 公司新增14 个项目,规划计容建面约170 万方,估算补充货值约300 亿元,主要位于成都、武汉、苏州、宁波等一二线城市。截止2020H1,公司共拥有32 宗待开发土储,二级规划计容建面约357 万方;拥有超过79 个在开发项目,未竣工面积约1773 万方。

财务结构维持稳健,多元融资渠道初步恢复

截止2020H1,公司净负债率较年初下降8pc 至55%,杠杆维持健康水平;短债比例下降至约40%,债务结构持续优化。4 月,公司成功发行成都SAC 大厦11.6 亿元CMBS,票面利率8%,下半年多元融资渠道或有进一步发展。

估值与评级:

考虑到疫情对于项目交付的影响,以及前期高价地对毛利率的短期拖累,我们下调公司2020-2021 年预测EPS 至0.71、0.85 元(原为0.84、1.01 元),引入2022 年预测EPS 为0.98 元。公司经营节奏提速,公开市场融资渠道逐步恢复,基本面出现改善迹象。综合考虑给予2020 年6 倍PE 估值,目标价4.27 元,维持“买入”评级。

风险提示:

公司推盘销售不及预期;公司公开市场融资渠道恢复不及预期。