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迪马股份:地产业务逐步进入收获期川渝新势力之迪马股份

发布时间:2011-06-27    研究机构:长江证券

事件描述与评论

第一,房地产业务增长可期,毛利迎来拐点,销售货量爆发式增长公司目前拥有权益土地储备在160万平米左右,从计划销售的角度来说,计划11年销售金额为13亿,12年起开始进入爆发性增长,12、13年计划销售额分别为37亿、86亿。未来房地产业务将是公司主要的增长点。可以看出的是公司未来三年房地产业务处于一个量价齐升的状态。房地产业务自07年贡献利润以来毛利持续走低,主要原因如下:一是因为公司结算的项目为项目初期,毛利率较低;另一方面是因为公司结算了经济适用房项目,利润率较低;再者为受08年金融危机影响。根据我们的判断公司将在今年起房地产业务的毛利率将会回升,主要原因是一方面公司经济适用房项目结算完毕;另一方面公司未来三年销售均价增长非常明显。公司近几年来在重庆土地储备的积累已经到了爆发期,公司在11年后可售的货量将会有一个爆发式的增长。我们相对看好重庆这个区域的市场容量。

第二,公司布局商业地产,运营条件成熟在商业地产方面,公司进入较早,在招商方面拥有较为丰富的经验。目前公司已经成立了专门的商业开发运营公司---重庆泽豪商业地产投资有限公司。公司现开发项目持有几十万平方米的商业面积,公司将通过长期完整持有商业地产项目,保证物业的整体性及经营的可控性;通过专业化的商业项目有效运营,达到商业地产运营的最大值。公司目前的战略合作伙伴主要有沃尔玛、新光三越百货、茂业百货、天虹百货、苏宁电器、大润发、朗廷酒店、华润万家、迪卡浓、麦德龙、麦当劳、肯德基、星巴克、小天鹅、人人乐等,近二年,公司将在西南地区建立多个郊县特色邻里型购物中心。2011年商业地产公司将会有一系列的动作,包括公司的首个综合体项目D7社区、东原1891、成都项目共计约40万方的商业物业的自持。

第三,汽车业务专用车稳步增长迪马股份(600565)在专用汽车方面主要有防弹运钞车、警用车、消防车和公路养护车等,是国内最大的防弹运钞车生产企业,是人民银行总行、公安部运钞车定点生产企业,是工、农、建、中、交等各大银行、邮政总局、农经系统等大单位的定点采购企业,市场占有率位居国内第一。根据发达国家的经验研究,专用车一般占其商用车产量的80%左右,目前在我国专用车占汽车产量不到20%,因此从相对来说还有很大的空间,公司作为专用车领域的龙头企业,这块业务未来稳步增长有所保障。

第四,投资评级与盈利预测公司未来几年房地产业务将实现高速增长,主要是由于公司前期积累到了收获的时间,同时毛利率拐点也将在几年到来,此外公司未来资产注入也是值得期待的。预计公司11、12、13年EPS 分别为0.15、0.28、0.58元,我们延续过往的思路看好川渝市场,且公司市值相对具有吸引力,给予“推荐”评级。

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